€€今年以来,受俄乌冲突和疫情发酵等超预期因素影响,全球资本市场持续动荡。严苛市场环境下,私募机构普遍承受了较大业绩压力,一批私募主动作为,选择与投资€共进€€?/p>
€€日前,百亿私募敦和资″线上举办策略会,董事长施建军代表公司就产品净值出现较大回撤向投资人致歉,同时宣布对单位净值低?的产品实施管理费或固定投资顾问费暂时性减?0%,公司还决定暂停€切对外新发产品,集中精力修复老产品业绩€?/p>
€€策略会上,敦和资管首席经济学家徐小庆还分享了对大类资产投资的€新观点€在他看来,美€收益率在当前水平会有阶段€企稳€甚至回落,但下半年美联储缩表开始后,美债收益率可能会继续上升,这对全球资产价格都会带来€定负面影响€商品方面,海外商品还会偏强,看多原油€?a href=https://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz000061/nc.shtml class="keyword" target=_blank data-sudaclick="content_marketkeywords_p">农产?/a>和黄金€?/p>
€€谈到投资者最为关心的股票,徐小庆认为美股调整尚未结束,他对港股的看法相对积极,对A″偏谨慎€?/p>
€€暂停对外新发、€水下€产品减?0%管理?/p>
€€敦和资管董事长施建军代表公司向投资人汇报了一季度产品表现的€体情况,并对产品净值出现的较大回撤表达歉意。他表示,公司将在坚定大类资产配置的道路同时,以€放谦卑的心€面对正在剧烈变化的国内外经济和金融市场环境,在反€中积极调整、提升€?/p>
€€具体而言,施建军提出了三点反思:
€€1、要始终坚持大类资产配置不动摇€过去几年,资本市场上出现的极端情况越来越多。最近,贝莱德的CEO拉里·芬克(Larry Fink)在致股东的€封信中表示:“俄乌战争终结了我们过去30年经历的全球化€€作为全球最大的资产管理公司,贝莱德管理€10万亿美元的资产€全球最大的对冲基金公司美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧认为,俄乌之间的战争实质上是对世界秩序控制权的争夺的一个全€大变化的€部表现€全球资本市场过?0-40年繁荣发展的核心基础之一就是全球化€从这个角度来说,未来我们可能会碰到更多前所未见的变€和风险因素€?/p>
€€为了服务好客户,我们在努力了解和理解这些新变化会怎么影响投资。特别是要加强理解和应对这样的长期结构化变化和投资范式的转变,理解这些变化对投资组合意味€€么€不论如何,在不了解不知道,但又对资产价格会产生重大影响的因素会大幅度增加情况下,坚持大类资产配置,分散化配置是更好地应对新环境和挑战的€优€择?/p>
€€2、以€放谦卑的心€面对正在剧烈变化的宏观和金融市场环境,从根源上€视公司€四个理?五大体系”在新环境下€暴露出的短板和不足€可以预期,未来相当长一段时期的投资环境是金融市场投资€从没有经历过的。但反过来说,这种复杂且未知的环境对€有投资人也都是公平的。谁能以€放的心€面对当前的错误和挫折,积极借鉴更长期的历史经验,进行反思和总结,谁就能在未来的投资实践获得先机,成为新投资范式下的领跑者€?/p>
€€下一步,敦和的投研团队要通过新环境中的大问题大变量大趋势做深度研究€€,要€过向国内外同行专家学习,与时俱进,抓紧完善和迭代我们的理论体系。还要在中观层面上做再€€,寻找和把握新环境下细分资产和中观结构方面的新特征和规律€在这个基础上,丰富投资策略?/p>
€€3. 不为外界环境变化€扰,专心建设大类资产配置平台。国内的大类资产配置投资实践和海外发达国家比还处在比较早期阶段€大类资产配置投资是€个完整的体系和系统,而不是依靠明星基金经理或者某个团队€过去这几年,敦和初步形成了“五个多+四个理论+五大体系”的投研体系。支撑这个体系,€要建立统€的投资管理风控平台,统一的基金运营平台,统一的客户市场服″台€过去几年,这三个平台体系建设取得了很大进步。今年也没有放缓脚步,还在扎扎实实地推进建设。后面,还会根据今年以来暴露出的问题,做针对性地完善改进?/p>
€€为了更好与投资€共进€€,施建军还介绍了公司决定的一系列调整。从投资人利益角度出发,公司决定对自主发行并管理的私募基金,以及敦和担任投资顾问的资′品,单位€值低?.000元期间,将实施管理费或固定投资顾问费暂时性减?0%计提的措施(公司将尽快与各基金托′、相关业″作机构协商一致,确定暂减计提的具体实施方案,具体以公司发布的通知为准)€此外,公司三大系列产品除存续产品€客户的追加,以及已经在募集通道合作进行中的产品外,公司暂停€切对外新发产品,集中精力把存量产品的€值修复上去,与持有人共同前进?/p>
€€值得€提的是,€近几年,敦和资管持续在用自有资金跟投旗下各系列产品€截至今年一季度末,公司、基金经理加上公司普通员工投资公司产品份额占比是29.81%,占公司管理规模的近30%,这€跟投比例在业内居于前列€?/p>
€€“做以上这些调整,只想表达一个意思,就是我们的利益是和投资€的利益捆绑在一起的。我们工作的目的只有€个,就是为投资€创造价值€€施建军说€?/p>
€€美€收益率上行令全球资产价格承压,相对看好港股和A′估€板?/p>
€€策略会上,敦和资管首席经济学家徐小庆还分享了对大类资产投资的€新观点€?/p>
€€徐小庆认为,俄乌冲突和疫情反复是今年的两大意外,短期对市场的扰动或已接近尾声。美债收益率到了当前水平会有阶段性企稳€甚至可能回落,但下半年美联储缩表开始后,有可能继续上升,对全球资产价格都会带来€定负面影响€?/p>
€€“如果只考虑加息和经济所处状态,海外这一轮€券抛售带来收益率回升的周期已经接近尾声。是有两个潜在风险点可能使得债券收益率超预期上升:一是美国有可能上调长期中€利率;二是这一轮缩表的影响可能会比较大,美联储本轮缩表规模预计达到3万亿,远高于上一轮的6000亿€€徐小庆表示?/p>
€€徐小庆还指出,由于中美利差处在历史底部,中国确实没有多少降息空间,但从目前情况看,中国国债收益率出现大幅上行的可能€也不大。中美短期利差持续缩窄意味着人民币阶段€有贬€压力,总体看海外流动€收紧对国内不会带来太大影响?/p>
€€商品方面,徐小庆认为,与国内€求相关度高的商品,在乐观情绪充分释放后,未来可能还会面临€求不足带来的调整压力。海外商品还会偏强,看多原油、农产品和黄金,特别是原油,尽管战争因素消除,但从供€角度和制裁的长期影响考虑,原油在商品中还会处于偏强€势?/p>
€€“当前国内居民收入和资产负€表?020年更差,对未来报复€消费反弹力度不能抱太高预期。疫情后出口高景气度带来的制造业盈利,并未转化成居民收入的增长€居民收入与服务业更相关,€服′景气度受疫情和行业整顿的拖累持续下滑,导致居民的收入€直没起来。€徐小庆称€?/p>
€€分析中国经济时,他还提到了几个前€未见:一是居民收入增速已下滑至和房贷利率差不多的水平;二是房地产新开工已连续三年负增长,首次出现;三是今年的地产施工面积有可能会出现历史首次负增长€?/p>
€€谈到投资者最为关心的股票,徐小庆认为美股调整尚未结束,他对港股的看法相对积极,对A″偏谨慎€?/p>
€€“港股无论是PE估€还是市?M2均已处于历史低位。一季度港股上涨的行业集中在高股息的银行、地产和能源板块,高股息主题还未结束,港股有265只个股最?年股息率高于4%,占全部港股?0%。A″场上,政策底已经出现,房地产何时企稳非常关键,疫情反复使得地产销售带动M1回升难以持续。从估€角度讲,A′值仍未回到历史低位,今年的风格更有利于低估€股票€从历史上看,当沪深300的风险溢价达?%以上,指数在未来€年半的时间有望取?0-30%的正收益率,因此当前阶段希望投资者能保持谨慎乐观的心态€€徐小庆指出?/p>